Gol - Resultado no 1º Trimestre/2020
Estratégia de sobrevivência visando preservar caixa
A Gol apresentou seus números (não auditados) do 1T20, cujo destaque negativo veio das despesas cambiais em função da valorização do dólar frente ao real. Em menor escala, os efeitos da Covid-19 contribuíram para queda de 6,7% a/a no número de passageiros transportados.
Já o destaque positivo ficou por conta da receita com transporte de cargas de R$ 206,4 milhões (+16,4% a/a) e do EBITDA total consolidado de R$ 1,4 bilhão (+51,2% a/a), ainda que a receita líquida tenha registrado uma queda de 2,0% a/a, para R$ 3,1 bilhões. Também vale destacar a alta de 3,6% a/a do yield médio por passageiro e demonstra a capacidade de gerenciamento de tarifas da Gol.
As despesas de variação cambial foram de R$ 2,5 bilhões, enquanto o resultado com derivativos foi de R$ 354 milhões negativos; esse último refere-se em parte às liquidações das operações de hedge de combustíveis, contribuindo negativamente para o resultado financeiro líquido no período que resultou em uma despesa de R$ 3,2 bilhões.
Considerando a disciplina de desalavancagem financeira, até então em curso no cenário pré Covid-19, a Gol realizou uma operação de sale and leaseback de 11 aeronaves, o que reduziu sua dívida líquida em R$ 619,2 milhões por meio da redução de R$ 148,7 milhões na dívida e reforço de R$ 448,5 milhões no caixa da companhia.
Com efeito, a dívida bruta, incluindo arrendamentos, foi de R$ 14,6 bilhões. Considerando o caixa de R$ 3,0 bilhões e excluindo os bônus perpétuos e exchangeable notes, a relação dívida liquida/EBITDA encerrou o 1T20 em 2,4x contra 3,2x no 1T19.
Preservação de Caixa
A estratégia de sobrevivência adotada pela Gol se dará via preservação de caixa e eficiência na utilização de recursos, por meio da:
(i) suspensão temporária de 90% os voos,
(ii) postergação de pagamentos de arrendamentos (3 a 6 meses),
(iii) suspensão de investimentos,
(iv) adiamento no recebimento de novas aeronaves,
(v) renegociação de prazos com fornecedores, e
(vi) redução significativa nas despesas com pessoal.
Com relação às despesas com pessoal, haverá redução de aproximadamente 50% das despesas com folha de pagamento a partir do mês de abril. A companhia negociou com 38% do quadro de funcionários a adesão de licenças não remuneradas e/ou contratos de trabalho suspensos no âmbito da Medida Provisória 936, que permite a suspensão temporária e/ou redução de jornada de trabalho e remuneração em até 70%.
A postergação junto aos arrendadores de aeronaves deve contribuir com uma preservação de R$ 450 milhões de caixa em 2020 que, somados às demais ações, deve resultar em uma preservação de R$ 2,0 bilhões de caixa em 2020. Importante mencionar o impacto positivo no fluxo de caixa da GOL em abril, pelo ressarcimento de R$ 447 milhões da Boeing referente ao acordo de compensação pela paralisação do 737 MAX.
Perspectivas.
Serão trimestres difíceis pela frente. Como a Gol já mostrou êxito na estratégia de recuperação de margens e fortalecimento de sua estrutura de liquidez desde a última crise em 2015, estamos confiantes na recuperação da companhia nessa nova crise.
Ainda sem uma visibilidade para a retomada na demanda por voos, optamos em manter nosso rating em Market Perform e o preço alvo 2020e em R$ 20,0 para a GOLL4.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da GOL no 1º trimestre/2020, elaborado por RENATO HALLGREN, CNPI, analista senior do BB investimentos
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